Kuponsuz tahvil duration analizi, sabit getirili menkul kıymetlerin en temel araçlarından biri üzerinden faiz riski ölçümünü kavramsallaştırmanın en temiz yolunu sunar. Kuponsuz yapının sunduğu analitik sadelik, duration kavramının özünü birden fazla nakit akışı içeren araçlara kıyasla çok daha şeffaf biçimde ortaya koyar. Kuponsuz tahvil, vade tarihi öncesinde herhangi bir dönemsel faiz ödemesi gerçekleştirmeyen ve yatırımcıya yalnızca vade sonunda nominal değeri ödeyen bir borçlanma aracıdır. Fiyatı, gelecekteki tek nakit akışının (nominal değerin) uygun iskonto oranıyla bugünkü değere indirgenmesiyle bulunur: P = F / (1 + r)^n. Burada r faiz oranı, n ise vadeye kalan dönem sayısıdır. Kuponsuz tahvil duration analizi açısından en önemli özellik şudur: Kuponsuz tahvilin Macaulay duration'ı tam olarak vadesine eşittir. Bu durum, tüm nakit akışının vade sonunda gerçekleşmesinden kaynaklanır. Dönemsel kupon ödemesi içeren tahvillerde duration her zaman vadeden kısa olacaktır; çünkü kısmen erken dönemlerde nakit akışı gerçekleşmektedir. Bu temel fark, kuponsuz tahvillerin faiz oranı değişikliklerine neden diğer tahvillere kıyasla daha duyarlı olduğunu açıklar. Modified duration kavramı, kuponsuz tahvil duration analizinin pratik uygulamada kullandığı temel araçtır. Faiz oranlarındaki yüzde bir puanlık değişime karşı tahvil fiyatının yaklaşık yüzde kaç değişeceğini ifade eder: Modified Duration = Macaulay Duration / (1 + r). Bir kuponsuz tahvil için 10 yıl vadeli ve yüzde 5 faizle modified duration = 10 / 1.05 ≈ 9.52 olacaktır; bu, faizlerin 100 baz puan artması durumunda fiyatın yaklaşık yüzde 9.52 düşeceğini ifade eder. Konveksite düzeltmesi de kuponsuz tahvil duration analizinin tam resmini tamamlar. Faiz oranı değişikliklerinin büyüklüğü arttıkça, sadece duration'a dayalı tahmin kümülatif hata biriktirir, fiyat-getiri ilişkisi doğrusal değil, dışbükey bir eğridir. Konveksite terimi bu eğriselliği yakalayan ikinci dereceden düzeltmeyi sağlar. Portföy yönetimi uygulamalarında kuponsuz tahviller, duration hedefleme ve immunization stratejileri için tercih edilen araçlardır. Bir yükümlülük dönemine karşı portföy duration'ını eşleştirmek isteyen bir yönetici için kuponsuz tahvilin duration'ının tam olarak vadesiyle örtüşmesi, pozisyon büyüklüğü hesaplamalarını önemli ölçüde basitleştirir.